Valorisation d’entreprise : méthodes et audits pour réduire les risques d’une reprise

Plusieurs techniques de valorisation d’une entreprise peuvent être utilisées pour déterminer son prix de vente. Toutefois, quelle que soit la méthode choisie, une valorisation reste subjective. Le cédant peut avoir tendance à survaloriser son entreprise, surtout s’il l’a créée et s’en sépare pour prendre sa retraite. 

L’affect entre autant en ligne de compte dans son évaluation que des éléments comptables. Toutefois, des méthodes d’évaluation existent, et le repreneur peut s’appuyer sur une ou plusieurs d’entre elles pour apporter des arguments lors de la négociation. 

Avant de se lancer dans une évaluation, cédant et repreneur doivent s’entendre sur l’objet de la cession. Il peut s’agir d’une partie des actifs, du fonds de commerce, ou des parts sociales de la société. Le périmètre de la vente va impacter l’évaluation et la valorisation de la cible. 

Les 4 méthodes de valorisation d'une entreprise

La valeur patrimoniale

Une première approche est la valeur patrimoniale. Le calcul peut porter sur l’évaluation des actifs en liquidation (immobilier, mobilier, stocks…), sur la valeur comptable de l’entreprise (différence entre la valeur des actifs et celle des passifs), ou la valeur comptable nette (coût historique d’'un actif déduction faite de sa dépréciation ou amortissement).

L’actualisation des flux de trésorerie

Une autre approche, dite d’actualisation des flux de trésorerie (DCF pour Discounted Cash Flow), consiste à évaluer les flux de trésorerie futurs de l’entreprise actualisés à un taux de rentabilité attendu par les investisseurs. Le calcul se base sur les prévisions de revenus et les dépenses de l’entreprise, en prenant en compte l’évolution de son marché et du contexte économique. Cette méthode est particulièrement adaptée aux jeunes entreprises ou qui offrent des perspectives de développement importantes.

La méthode comparative

La méthode comparative (ou méthode des barèmes) est aussi intéressante  : elle s’appuie sur la comparaison de l’entreprise avec d’autres entreprises similaires ayant fait l’objet d’une transaction pour déterminer sa valeur. La comparaison s’appuie sur un barème ou un coefficient couramment observé par secteur d’activité et zone géographique. 

Plusieurs indicateurs peuvent être comparés  : le chiffre d’affaires (CA), l’excédent brut d’exploitation (EBE), le résultat d’exploitation (REX), le résultat net (RNET) ou encore la capacité d’auto-financement (CAF). 

L’approche par la rentabilité

Enfin, l’approche par la rentabilité est la plus courante  : elle revient à multiplier l’EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) ou plus simplement l’EBE par un multiple qui varie en fonction de la performance du secteur d’activité.

 L’EBE est un indicateur de performance qui représente le flux de trésorerie généré par l’activité principale d’une entreprise. Pour établir la valorisation, on calcule en général l’EBE moyen sur les 3  derniers exercices, retraité des dettes financières, de la trésorerie nette, des créances ou dettes des associés pour qu’il représente un indicateur fiable de la rentabilité de l’entreprise. 

Due diligence : les audits pour réduire les risques de la reprise

L’enjeu pour le repreneur est d’acquérir la cible au meilleur prix tout en réduisant au maximum le risque de cette acquisition. 

L’audit stratégique est une étape cruciale qui peut être réalisée par un expert en accompagnement d’entreprise ou par l’entrepreneur lui-même s’il est expérimenté. Il permet d’évaluer le potentiel de croissance et de rentabilité de l’entreprise en analysant son marché, sa clientèle, la pertinence de son offre, la concurrence et sa capacité à développer son activité pour définir un business plan fiable. 

Certaines particularités doivent d’emblée attirer l’attention  : l’existence d’un client principal sur qui repose l’essentiel du chiffre d’affaires, la dépendance à un sous-traitant ou à un « homme clé » au sein de l’entreprise, qui peut être le cédant. Mais aussi une pyramide des âges des salariés élevée sans que des provisions pour les départs en retraite aient été a faites. Ou encore un retraitement des comptes de l’exercice précédant la mise en vente afin de « rendre la mariée plus belle »…

Pour se prémunir au maximum de ces risques, il est fortement conseillé de confier la réalisation d’audits à des experts. Cet ensemble de vérifications, appelé due diligence ou audit d'acquisition, couvre plusieurs domaines :

Audit comptable et financier

Mené par un expert-comptable ou commissaire aux comptes, il vise à étudier tous les documents et données comptables pour apprécier l’état des finances de la cible (bilans, comptes de résultat, besoin en fonds de roulement, trésorerie…) en analysant la constitution de l’actif et du passif. Cet audit est important pour comprendre les cycles d’exploitation, d’investissement et de financement de l’entreprise et connaître sa capacité à générer des profits futurs.

Audit juridique

Réalisé le plus souvent par un avocat, il permet de vérifier la conformité de l’entreprise à ses obligations légales. L’audit porte sur les contrats existants (avec les clients, les fournisseurs, les assurances…), la détention ou l’exploitation de brevets ou licences, le respect des réglementations (environnementales, douanières…) et les éventuels contentieux en cours.

Audit fiscal

Confié à un avocat fiscaliste, il permet de vérifier que l’entreprise respecte ses obligations fiscales, tant au niveau des déclarations que des paiements, et évalue les risques d’un contrôle fiscal. 

Audit social

Réalisé par un expert en droit du travail, il examine la régularité des contrats de travail et le respect des droits des salariés. Il permet notamment de vérifier les contentieux en cours aux Prud’hommes.

Audit informatique

Bien que moins fréquent, il est de plus en plus recommandé pour s’assurer de la maturité de l’entreprise, de la robustesse de son organisation et évaluer son niveau de cybersécurité.

Prévenir les risques pour fixer le juste prix et garantir la capacité de remboursement

Les audits sont un moyen d’anticiper une bonne partie des risques encourus par un repreneur. Ils viennent compléter toutes les informations qu’il aura pu recueillir auprès du cédant et/ou de ses conseillers. Ils aident à éclairer des faits qui ne sont pas facilement détectables. 

Par exemple, il est rare qu’un repreneur puisse visiter l’entreprise cible en présence des salariés pendant la phase de négociation. Dans ce cas, comment se rendre compte du climat social  ? Du respect du droit du travail, des normes de sécurité et d’hygiène  ? L’audit social sert à vérifier l’essentiel de ces points. 

Plus les risques seront identifiés et mesurés, plus le repreneur pourra évaluer le prix de cession le plus juste et établir un business plan fiable. L’acquisition d’une entreprise passe le plus souvent par l’endettement du repreneur sous forme d’un LBO auprès d’une banque. Qu’il parte seul dans l’aventure ou qu’il s’entoure d’investisseurs, il devra rembourser régulièrement ses partenaires financiers. 

Or pour cela, il faut que l’entreprise dégage suffisamment de rentabilité. Toute dépense imprévue – un redressement fiscal, un contrat « clé » remis en question par un client ou sous-traitant, etc. – peut venir amputer cette rentabilité et par conséquent la capacité de remboursement du repreneur.

Pour sécuriser cette capacité de remboursement, le repreneur peut s'appuyer sur des solutions d'affacturage pour financer sa croissance : en mobilisant immédiatement les factures clients de la cible, il reconstitue sa trésorerie et finance son besoin en fonds de roulement sans alourdir ses ratios d'endettement.

Évaluation de la valeur de l’entreprise et évaluation des risques liés à son activité vont donc de pair pour multiplier les chances de réussite d’une reprise, tout comme le choix du bon mode de financement, l'affacturage étant un levier reconnu en cas de croissance externe.